Comment évaluer les hypothèses émises pour analyser une entreprise ?

Que ce soit pour la modélisation financière ou la valorisation, les hypothèses doivent, de préférence, pouvoir faire l’objet d’un relatif consensus et ne pas s’attacher à des positions extrêmes.

Valorisation

Les ratios de valorisation retenus doivent être issus d’un échantillon suffisamment significatif de transactions. Les ratios les plus bas ou les plus élevés seront par ailleurs exclus. Il est également préférable d’appliquer des hypothèses de ratio similaires pour l’achat et la revente.

Eléments financiers et Business Plan

Concernant le business plan, le succès du projet dépendra d’une bonne appréciation de l’évolution de la société. Afin de s’assurer d’une vision réaliste, plusieurs éléments sont à respecter :

• Historique : s’appuyer sur les historiques. Sauf éléments très spécifiques, il est imprudent de s’affranchir de façon trop prononcée de l’évolution historique de la société
• Eléments exceptionnels/normatifs : notamment concernant les comptes du dernier exercice. Il faudra éventuellement retraiter certains éléments : neutraliser les éléments exceptionnels, appliquer un niveau de  BFR normatif pour mesurer l’évolution réelle de la trésorerie
• Sensibilité/multi-scénarios : notamment sur les business-models avec une base de coût fixe et une marge brute et rentabilité marginale élevée : toute variation du chiffre d’affaires aura un impact immédiat sur la rentabilité. Il convient de mesurer l’évolution et la sensibilité via plusieurs scénarios intégrant des hypothèses plus ou moins conservatrices.
• « Crash-test » : afin de mesurer le risque maximum, on intégrera un scénario à priori très défavorable ou « crash-test ».  Celui-ci peut être très utile afin de fixer les paramètres d’endettement maximum dans le cadre d’une opération de LBO.

En conclusion, on retiendra un certain nombre d’hypothèses clés  (taux de croissance, prix de produits, taux de marge brute, panier moyen,  volume de transaction, évolution de salaire, inflation…) qui permettrons de  construire un modèle prévisionnel. La variation de chaque facteur (qui doit  rester cohérente) permettront de construire les différents scénarios du modèle.